中鼎力德(002896) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，2024H1实现营收5。05亿元，同比下降6。37%；实现归母净利润0。44亿元，同比增加30。86%。2024Q2实现营收2。83亿元，同比下降11。93%，环比增加26。90%；实现归母净利润0。27亿元，同比增加49。25%，环比增加65。84%。 2024H1下逛需求弱，营收端略承压。公司所处行业为通用制制业，2024年以来全体需求承压，营收端略有下滑，分营业看，2024H1减速电机营收1。65亿元，同比下降1。54%，细密减速器营收1。26亿元，同比增加3。19%，智能施行单位营收2。06亿元，同比下降14。52%。 2024H1细密减速器毛利率大幅提拔，带动全体毛利率提拔。2024H1公司毛利率24。54%，同比提拔3。37pp，净利率8。60%，同比提拔2。44pp。2024Q2毛利率23。68%，同比提拔3。42pp，净利率9。60%，同比提拔3。93pp。分营业看，细密减速器毛利率提拔较着，2024H1细密减速器毛利率21。38%，同比提拔11。92pp，减速电机毛利率26。66%，同比下降2。11pp，智能施行单位毛利率25。35%，同比提拔3。22%。细密减速器毛利率提拔次要缘由正在于公司放弃低端订单，减速器产物布局实现优化。 盈利预测取投资。估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。95亿元、1。21亿元、1。50亿元，对应EPS别离为0。63、0。80、0。99元，将来三年归母净利润将连结27%的复合增加率，维持“持有”评级。

　　中鼎力德(002896) 投资要点 深耕电机/减速器，成立于1998年，以电机制制起身，逐渐向减速器范畴拓展，2017年公司成功于深交所上市。公司专注于减速器、减速电机等焦点零部件的出产研发，数十年来凭仗行业领先的研发设想能力、制制工艺和质量管控，构成了减速器、电机、驱动器一体化营业平台，可以或许为客户供给丰硕的动力传动取节制使用处理方案。 受益于机械人财产化历程，细密减速器市场空间广漠 各大厂商结构人形机械人，鞭策减速器市场扩容。①海外：以特斯拉、Figure为代表，积极结构人形机械人行业，且积极寻求中国财产链进行量产&降本。②国内：宇树、智元、银河通用等公司已推出人形机械人产物，并可以或许实现日常行走等功能，行业全体呈现百花齐放的成长态势。减速器做为人形机械人各部位均需要利用的焦点零部件，市场空间大幅增加。按照我们测算，2025/2026/2027/远期全球人形机械人需求无望达到3/6/15/1165万台，对应扭转施行器需求量36/86/206/16310万套，最终对应谐波减速器市场空间4/9/21/751亿元，将来空间广漠。 以减速器为焦点，拓展人形机械人零部件 公司深耕细密减速器行业，同时具备减速器、谐波减速器和RV减速器出产能力，具有深挚的出产研发经验。2023年4月，公司召开董事会审议变动募集资金用处事项，新增“智能施行单位及大型RV减速器出产线亿元。产能规划有序推进，积极推进人形机械人零部件结构。 盈利预测取投资评级：公司自成立以来深耕机械传动取节制使用范畴环节零部件，同时具有减速器、谐波减速器、RV减速器等人形机械人焦点零部件，具有较强稀缺性。我们估计2024-2026年公司归母净利润为0。73/0。83/0。98亿元，当前股价对应PE别离为199/175/149倍。我们拔取同为减速器行业的绿的谐波、双环传动、国茂股份做为公司可比公司，公司估值处于行业较高程度。但考虑到细密减速器市场空间大，手艺壁垒高，公司具无数十年研发出产经验，且已取部门国内机械人厂商进行初步合做，身位劣势较着，维持“增持”评级。 风险提醒：丝杠产物研发不及预期，人形机械人量产进度不及预期，宏不雅经济风险。

　　中鼎力德(002896) 事务： 公司于2025年4月18日发布2024年年报：2024年公司共实现停业收入9。76亿元，同比-10。1%；实现归母净利润0。73亿元，同比-0。82%；实现扣非后归母净利润0。58亿元，同比+3。26%。 概念： 受光伏需求影响营收下滑，产物布局调整盈利能力改善。2024年公司实现毛利率25。9%，同比+3。02pct。分营业看：①智能施行单位实现收入3。7亿元（-23。65%），次要是遭到下逛光伏行业的影响，毛利率25。87%，同比+2。21pct；②减速电机实现收入3。45亿元（+0。78%），同比-0。2pct，根基连结不变；③减速器实现收入2。43亿元（+1。07%），毛利率23。26%，同比+9。72pct，次要得益于产物布局调整。 公司产物供货机械人从机厂，一体化施行器具备合作劣势。公司产物使用普遍，下逛包罗机械人、智能物流、数控机床等；终端客户包罗智元机械人、傅利叶等机械人从机厂。公司深耕减速电机、减速器等焦点零部件，行业一体化、集成化成长趋向，推出“减速器+电机+驱动”的多个一体化模组，能够削减客户拆卸调试环节，节流采购成本，无望充实受益于人形机械人量产。 盈利预测及投资评级：公司正在关节模组化范畴结构已久，营业涵盖智能施行单位、伺服电机、细密减速器等范畴，且正在减速器范畴实现了RV谐波全笼盖。正在人形机械人范畴结构具备先发劣势，已供货个体从机厂，无望充实受益于行业量产。我们估计公司2025年-2027年实现停业收入别离为11。18亿元/12。88亿元/14。93亿元，同比+14。48%/+15。23%+15。89%；实现归母净利润0。91亿元/1。07亿元/1。29亿元，同比+25。84%/+17。26%/+20。46%。参考可比公司估值，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：下业成长不及预期；产物迭代风险；客户拓展不及预期；合作款式加剧；原材料价钱波动风险等。

　　中鼎力德(002896) 事项： 公司发布2024年年报，2024年，公司实现营收9。76亿元，同比削减10。10%；归属上市公司股东净利润7255万元，同比削减0。82%。公司向全体股东每10股派发觉金盈利2。6元（含税），送红股0股（含税），以本钱公积金向全体股东每10股转增3股。 安然概念： 公司降服晦气影响，2024Q4毛利率和净利率均有所提拔：2024年公司实现营收9。76亿元（-10。10%YoY），归母净利润为7255万元（-0。82%YoY），扣非后归母净利润为5829万元（+3。26%YoY），次要系公司循序渐进，稳健成长，社会成长变化，环绕年度运营方针，降服行业压力、市场压力以及外部带来的晦气影响，积极结构，不竭开辟新的使用范畴。2024年公司全体毛利率和净利率别离是25。90%（+3。02pct YoY）和7。41%（+0。64pct YoY），毛利率有所提拔。从费用端来看，2024年公司期间费用率为17。88%（+1。40pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为4。14%（+0。08pct YoY）、6。76%（+1。05pct YoY）、0。44%（+0。17pct YoY）和6。54%（+0。09pct YoY）。2024Q4单季度，公司实现营收2。35亿元（-11。05%YoY，-0。53%QoQ），归母净利润1561万元（-1。33%YoY，+16。56%QoQ），Q4单季度的毛利率和净利率别离为29。21%（+4。24pct YoY，+3。67pct QoQ）和6。63%（+0。46pct YoY，+0。98pctQoQ）。 减速器毛利率提拔较着，公司具备规模化的细密制制能力：从营收布局上看，次要产物减速电机、细密减速器和智能施行单位的发卖金额别离为3。45亿元（+0。78%YoY)、2。43亿元（+1。07%YoY)和3。70亿元（-23。65%YoY)，别离占比为35。37%、24。84%、37。92%，毛利率别离为28。55%（+0。63pct YoY)、23。26%（+10。57pct YoY)、25。87%（+3。12pct YoY)。公司较早进入机械传动取节制使用范畴环节零部件领 iFinD，安然证券研究所 域，自成立以来一曲专注于减速器、减速电机等焦点零部件的出产研发，以细密减速器、减速电机等焦点零部件及智能施行单位组件为次要产物，构成了“减速器+电机+驱动”一体化的产物架构。公司产物使用于工业机械人、智能物流、新能源设备、纺织机械等工业从动化范畴，可以或许为客户供给丰硕的动力传动取节制使用处理方案。目前公司小型和微型减速电机正在国内市场具有较强的市场地位，细密减速器实现了手艺冲破，已正在取国外先辈企业的市场所作中拥有一席之地，不竭实现对进口产物的替代。公司的细密减速器次要使用于数控机床、食物包拆、激光、木匠等工业从动化范畴；RV减速器次要使用于工业机械人和工业从动化范畴中的变位机、机床四五轴、细密转台等；谐波减速器次要使用于工业机械人、牙雕机、数控磨床等。此外，公司积极结构人形机械人零部件，按照摩根士丹利发布的研报《The Humanoid100！Mappingthe Humanoid Robot Value Chain》（人形机械人100：绘制人形机械人价值链图谱），宁波中鼎力德入选减速器板块。 投资：公司自成立以来深耕传动取节制使用范畴环节零部件，同时结构细密减速器、谐波减速器、RV减速器等多种产物类型，正在减速器方面堆集深挚。做为国内减速器的领先企业，跟着国内下逛工业机械人、高端机床、工业从动化等智能制制行业景气宇的恢复，叠加公司正在机械人组件等方面的结构和扩产，公司产物线将进一步拓宽。按照公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，我们估计，2025-2027年公司的EPS别离为0。59元（前值为0。78元）、0。71元（前值为0。96元）和0。85元（新增）。我们看好将来人形机械人贸易化落地布景下，公司正在细密减速器及机电一体化组件方面的增量市场空间，维持公司“保举”评级。 风险提醒：1）下业成长不及预期：减速器、减速电机和智能施行单位普遍使用于各类机械设备制制等根本工业、高端配备行业，需求取国平易近经济的景气程度有较强的相关性。若将来国表里宏不雅经济发生变化，下业投资放缓，将可能给公司的经停业绩带来晦气影响。2）募投项目新减产能无法消化风险：若是将来市场呈现较大变化，发卖渠道拓展未能实现预期方针，或者呈现对产物发生晦气影响的客不雅要素，将存正在无法消化新减产能的风险。3）市场所作加剧的风险：假如市场所作加剧，或者行业次要合作敌手调整运营策略，公司的市场份额可能被合作敌手抢走，并对经停业绩带来晦气影响。4）毛利率下滑风险：公司各类产物的发卖单价、单元成本及发卖布局存正在波动，将来若是行业激烈合作程度加剧，或是下逛各类机械设备厂商行业利润率下降而降低其采购成本，则公司存正在次要产物价钱下降进而导致分析毛利率下滑的风险。